重点上市公司点评

A股公司具有国际估值优势

从目前的数据看，在美国纽交所上市的复合维生素行业制药公司，P/E均值为20.5倍，ROE均值22.5％，P/B均值9.06，因此，考虑到对价因素，我国复合维生素制药行业的上市公司哈药集团市盈率有被低估的可能性，华北制药在全球市场当中占有相当重要的地位。

此外，纽交所公司市净率高达9倍以上，而多数中国上市公司不到2倍，具有被低估的可能性，值得投资者高度重视。

华北制药：国内龙头

华北制药(600812)的维生素生产在国内处于领先水平，维生素、粉针制剂产量达22亿支，位居全国第一；其下属的河北维尔康制药有限公司是国内四大维生素C生产商之一，产量占国内总产量的20％，其技术指标达到国际先进水平，竞争优势明显。公司在巩固主营业务的同时，加强科研开发和技术改造，成果丰硕，公司有20多个品种在十几个国家进行新增注册，公司实现出口创汇1.58亿美元，同比增长48.08％，位居同行业首位，国际影响力与日俱增。华药品牌被《福布斯》杂志评为中国最有价值的五大工业品牌之一。公司投资3亿元建设居世界领先水平的基因工程产业化基地，设备及技术水平超过国际基因巨头，而且基因工程新药储备超过20个，具有生产复合维生素的技术优势。我们对其投资评级为“跑赢大市”。

华源制药：关注并购

华源制药(600656)是全球最大的维生素C生产商之一，在中国四大维生素C出口企业中位居第二，优势地位比较明显。

近期，国资委下属的华润集团投入巨资对华源集团进行重组，使长期影响公司流动资金不足的问题有望得到解决。华源董事会一致决定，同意由华润集团对华源集团实行战略性重组：华润集团持有华源集团70％以上股份，华源现股东金夏投资集团(中国)有限公司作为策略投资人，将持有华源不超过30％的股份。从产业结构来看，华润旗下拥有医药和纺织业务，和华源之间的业务有天然的互通平台；而在资本重组上，华润的经验也很丰富，其总部在香港，旗下拥有多家上市公司，在融资、整合和后续发展方面，具有有利条件。目前华润集团正在与华源的股东协商解决流动性危机方案。华润集团有关人士表示，将尽快完成对华源集团的尽职调查，在此基础上向国资委提交一个全面重组方案。我们认为，在华润重组之后，华源制药的维生素优势将得以进一步体现出来，投资评级为“跑赢大市”。

南京医药：网络垄断

南京医药(600713)具有持续经营能力，业绩出现拐点。截至2005年，公司已经连续54年盈利，没有1年出现亏损，2005年公司业绩出现明显的拐点，预计2006年以后将进入良性增长轨道。公司股权结构特殊，容易成为外资收购的目标，根据WTO条款，医药流通领域已经正式对外资全面开放，预计在股改完成后，公司第一大股东的股权被进一步稀释至20％左右，被外资收购的可能性大大增加。在中国，医药流通是一个具有行政垄断色彩的专营行业，只有具有SFDA颁发的许可证的企业才能进入该行业，而且必须通过GSP认证。公司形成了覆盖苏、皖、闽三省的市场销售网络，市场占有率高，流通业务主营收入占主营业务收入的97.50％。目前，公司控股南京同仁堂(资讯 行情 论坛)药业，具有复合维生素的能力，由于其网络具有垄断地位，业绩成长性十分良好，我们对公司维持　“跑赢大市”评级。

哈药集团：估值最低

哈药集团(600664)为全国第三大制药公司，在复合维生素领域具有较大创新能力。现已初步形成抗生素、中药粉针剂、滋补保健品、高档中成药、生物工程药品等五大系列产品，700多个品种，主导产品青霉素钠原粉和粉针、氨苄青霉素、头孢IV号、人参蜂王浆双黄连粉针等产销量居全国同类企业前列，并有70多种产品出口到世界40多个国家，年创汇3000多万美元。由于公司具备较为完整的产业链条,再加上不断地收购、兼并,日益壮大的规模优势和核心竞争力使公司在国内同行业中具有明显的领先优势。南方证券目前仍重仓持有该股93.32％的流通股，而公司母公司提出用每股5.08元的价格对公司流通股进行要约收购，目前公司的股价不足5元,可见公司的价值出现明显低估,目前市盈率只有15倍，我们维持公司“跑赢大市”评级。